Tôi nhìn vào biểu đồ on-chain của giao thức này, và thấy một điều kỳ lạ. Trong 7 ngày qua, tổng giá trị khóa (TVL) của nó giảm 40%. Không phải do một exploit lớn, không phải do FUD từ Twitter. Chỉ là LP âm thầm rút lui. Đa số trader cho rằng đây là cơ hội mua đáy. Tôi thì thấy một vết nứt cấu trúc.
Hãy nói về bối cảnh. Giao thức này là một nền tảng cho vay Layer2, từng gây sốt với lợi suất hai con số. Nó hứa hẹn một giải pháp scaling thanh khoản, nhưng thực tế: nó chỉ là một bản sao của Aave trên một sidechain ít người dùng. Đội ngũ? Giấu mặt. Whitepaper? Đầy từ ngữ như 'phi tập trung hóa' và 'bền vững'. Tôi đã thấy kịch bản này vào năm 2017. Giấc mơ ICO: mất 3 ETH vì đội ngũ ảo. Tôi từ chối tin vào lời nói, tôi tin vào code.
Đừng tin đội ngũ, hãy tin code. Khi tôi tự tay audit hợp đồng thông minh của nó, tôi phát hiện ra điều họ không nói: cơ chế lãi suất hoàn toàn tùy tiện. Nó không liên quan đến cung-cầu thị trường thực. Bạn đặt cọc tài sản, lợi suất hiển thị là 15%, nhưng lãi suất vay lại được tính toán từ một oracle giá đơn giản. Khi tôi chạy thử nghiệm với 10 ETH, tôi thấy rằng nếu tôi vay 50% số đó, oracle sẽ nhảy mức, phí đột ngột tăng 300%. Đây không phải là lỗi, đây là tính năng: một cái bẫy cho những ai không đọc contract.
Tôi từng khai thác lỗi sandwich attack trên Uniswap v1 và kiếm lại 2 ETH từ thất bại. Lỗi Uniswap v1? Tôi đã khai thác nó. Nhìn vào giao thức này, tôi thấy cùng một sơ suất: họ quên kiểm tra trượt giá (slippage) cho các giao dịch hoán đổi nội bộ. Nếu bạn LP vào pool chính, sàn giao dịch phi tập trung của họ cho phép MEV bot tấn công sandwich mà không có biện pháp bảo vệ. Dữ liệu trên Dune Analytics cho thấy, trong 7 ngày, 12% tổng khối lượng giao dịch là do bot sandwich tạo ra. LP mất tiền, bot kiếm lời, giao thức đứng nhìn.
Phần thú vị là Corner Contrarian. Đám đông bán lẻ nhìn vào TVL giảm và nói: 'Mua khi máu chảy!', 'Đây là sợ hãi, cần tham lam!'. Họ nghĩ rằng một vụ sụt giảm 40% là cơ hội để crop bottom (bắt đáy). Tôi thấy ngược lại: smart money không chạy vì sợ hãi tạm thời. Họ rút lui vì họ đọc được code. Họ thấy rằng lợi suất không thể tồn tại, rằng cấu trúc lãi suất là giả tạo, rằng pool thanh khoản cuối cùng sẽ phải đối mặt với bad debt (nợ xấu). Đây không phải là sợ hãi, đây là sự thông thái im lặng. Khi bạn thấy whale rút, đừng hỏi tại sao họ sợ. Hãy hỏi họ đã thấy gì mà bạn chưa nhìn ra.
Takeaway của tôi? Hãy tự kiểm tra. Code là sự thật cuối cùng. Tôi không mua đáy ở đây. Tôi đang xem cấu trúc của giao thức này có sụp đổ hoàn toàn không, hay nó sẽ bị fork và sửa lại. Đối với độc giả: đừng hỏi tôi có nên mua token không. Hãy hỏi tôi rằng: liệu LP của bạn có an toàn khi bạn ngủ không? Câu trả lời nằm trong contract chứ không phải trong tweet của team.