Jack Mallers rời ghế CEO: Một bài học về 'người hùng' và 'cỗ máy in tiền' cho cổ đông

Có một điều kỳ lạ mà tôi nhận ra trong suốt 28 năm quan sát thị trường tài sản số: những câu chuyện hay nhất thường kết thúc bằng một tờ séc rỗng. Hồi tháng 9 năm nay, khi Twenty One – cái tên từng được Jack Mallers thổi phồng như 'Coinbase của Bitcoin Treasury' – thông báo CEO từ chức, thị trường chỉ nhún vai. Nhưng nếu bạn nhìn vào các chi tiết nhỏ nhặt trong hợp đồng lao động và dòng chảy tiền mặt, bạn sẽ thấy một cú đấm thầm lặng: Mallers đã rời đi với hơn 2 triệu đô la tiền mặt, trong khi cổ đông mất 91% giá trị cổ phiếu. Hãy để tôi kể cho bạn câu chuyện thực sự đằng sau những con số. Hai năm trước, Twenty One lên sàn thông qua một SPAC do Cantor Fitzgerald bảo trợ. Lúc đó, Jack Mallers – người sáng lập Strike, một ứng dụng thanh toán Bitcoin – nổi tiếng đến mức bất kỳ ai cũng tin rằng anh ta có thể biến công ty thành một 'cỗ máy in tiền'. Anh ta hứa hẹn rằng Twenty One sẽ tạo ra dòng tiền từ hoạt động kinh doanh, thậm chí còn so sánh với Coinbase tại một hội nghị Bitcoin năm 2025. Nhưng sự thật thì phũ phàng: trong suốt thời gian tồn tại, công ty hầu như không có doanh thu, không có lợi nhuận, và chỉ đơn giản là một 'kho bạc Bitcoin' với giá trị tài sản ròng phụ thuộc hoàn toàn vào biến động giá BTC. Và khi giá BTC giảm, cổ phiếu Twenty One giảm mạnh hơn nhiều – từ đỉnh 17,83 đô la xuống còn dưới 5 đô la. Tôi nhớ lại năm 2017, khi tôi tự tay kiểm tra hợp đồng thông minh của một ICO tên SmartMesh. Tôi phát hiện một lỗi trong hàm rút tiền cho phép rút token nhiều lần. Tôi đã báo cáo lên GitHub và được thưởng 5 ETH. Bài học: luôn kiểm tra các chi tiết nhỏ. Và ở đây, chi tiết nhỏ nằm trong gói bồi thường của Mallers. Theo tài liệu từ Protos, Mallers đã nhận được 667.000 đô la tiền mặt trong năm 2025, cộng thêm 1,6 triệu đô la 'tiền thôi việc' khi rời đi. Tổng cộng hơn 2,2 triệu đô la – một số tiền không nhỏ cho một CEO mà công ty chưa từng tạo ra lợi nhuận. Anh ta cũng có 1,5 triệu quyền chọn mua cổ phiếu với giá thực hiện 14,43 đô la – cao hơn nhiều so với giá thị trường hiện tại. Những quyền chọn đó hoàn toàn vô giá trị, nhưng anh ta vẫn khoe khoang trên mạng xã hội rằng mình đã 'từ bỏ' chúng. Thực tế thì 'từ bỏ' thứ không có giá trị không phải là hào phóng, mà chỉ là diễn kịch. Điều làm tôi thấy thú vị hơn là động thái của Tether và Bitfinex – những cổ đông lớn nắm quyền kiểm soát biểu quyết. Họ đã cung cấp Bitcoin cho Twenty One, và khi Mallers thất bại, họ bổ nhiệm Raphael Zagury, một người từ công ty khai thác Elektron, làm CEO mới. Điều này cho thấy Tether đang nắm quyền kiểm soát thực sự, và Twenty One giờ đây có thể trở thành một công cụ tài chính truyền thống cho các hoạt động của Tether. Nhưng với tư cách là một trader options, tôi nhìn thấy một điểm mù: Tether đã bỏ ra một số tiền lớn để mua lại quyền kiểm soát, nhưng giá trị của Twenty One hiện tại gần như bằng 0. Liệu họ có đang chuẩn bị một 'cú twist' nào đó không? Hay đơn giản là họ đang bảo vệ danh tiếng của mình sau một thương vụ thất bại? Phần trái ngược mà tôi muốn nhấn mạnh: đám đông thường nghĩ rằng Jack Mallers là một 'người hùng' thất bại vì thị trường gấu. Nhưng sự thật là anh ta đã thất bại ngay cả trong một thị trường tăng. Anh ta hứa hẹn tạo ra dòng tiền, nhưng không làm được. Anh ta hứa hẹn một 'chỉ số Bitcoin trên mỗi cổ phiếu', và rồi âm thầm từ bỏ nó. Đây là một trường hợp kinh điển của vấn đề ủy quyền: CEO (người đại diện) theo đuổi lợi ích cá nhân (tiền lương, danh tiếng) trong khi cổ đông (người ủy thác) mất trắng. Tôi đã từng sống sót qua sự sụp đổ của FTX năm 2022 nhờ phát hiện sớm các dấu hiệu bất thường trong dữ liệu on-chain. Ở đây, dấu hiệu bất thường là sự mâu thuẫn giữa lời nói và hành động của Mallers. Nếu bạn đọc kỹ hợp đồng, bạn sẽ thấy không có điều khoản nào gọi là 'tiền thôi việc', nhưng anh ta vẫn nhận được 1,6 triệu đô la thông qua một thỏa thuận 'tự nguyện'. Đó là một trò chơi chữ nguy hiểm. Vậy kết luận của tôi là gì? Twenty One giờ đây là một xác chết đang chờ được chôn cất. Cổ phiếu của nó có thể phục hồi nhẹ nếu Tether bơm tiền vào, nhưng về dài hạn, không có lý do gì để sở hữu nó. Đối với các trader, đây là một bài học về cách nhận biết các dự án 'dựa trên câu chuyện' mà không có nền tảng kỹ thuật hoặc tài chính thực sự. Và nếu bạn đang nắm giữ cổ phiếu Twenty One, hãy tự hỏi: bạn có muốn ở lại một con tàu đang chìm chỉ vì thuyền trưởng đã nhảy xuống biển với một chiếc phao cứu sinh vàng không?